大众集团2013年会解读：站在千万俱乐部门口，盈利能力存疑

投资者们最近肯定都在犯嘀咕。作为一家希望成为业界老大的汽车公司，怎么大众集团每卖出一辆新车，利润都比之前要低呢？

在大众集团2013年会上，大众集团CEO文德恩称集团2014年预计销售数量将达到1000万辆，比原定计划提前了四年。他也暗示大众集团赶超通用、挤掉丰田，成为汽车销量冠军的梦想将变成现实。

之前，大众集团就意欲提高汽车销量，以便可以迅速攫取市场份额，并且取得了不俗的成绩。在西欧市场，大众占据了近25%的份额，是当地汽车行业的领头羊。大众集团的汽车总销售数量除了大众自有品牌及旗下子品牌（斯柯达、西亚特等）之外，还包括奥迪、保时捷、宾利和兰博基尼等高级跑车及SUV，摩托车和卡车的销售份额。尽管家大业大，投资者们表示大众品牌的盈利状况长期停滞不前，令人堪忧，而且并没有任何迹象表明其可以很快获得复苏。

但事实是，2011年并购进入大众集团的保时捷盈利颇丰，再加上有奥迪这样的高端子品牌撑腰，大众集团年盈利还算不错，多少能够让投资者们感到一丝安心。

2013年，大众集团运营利润增长了1.5个百分点，达到117亿欧元。然而，保时捷去年总体销量仅为15.5万，同大众集团总体销售量470万相比，犹如九牛一毛，但其营运利润却达到了26亿欧元；此外，作为大众全资子品牌的奥迪运营利润接近5亿欧元。

出席了柏林大众年会的分析人士称，即使2014年汽车销售量能够达到1000万辆，大众也很难获得不错的利润。

国际战略和投资集团（ISI）指出，即使大众集团2014年底能够达到预计最高盈利130亿欧元，相比集团全年销售额从2013年的1600亿欧元到2014年的2050亿欧元（预计）的增长，这样的数字显得有些微不足道，四年里一直表现平平。ISI还表示，如果不包括保时捷的话，大众集团2014年的运营利润预计只有97亿欧元，和2011年（当时大众还没有并购保时捷）同期相比，低了十五个百分点。

ISI分析师阿恩特•埃林霍斯特（Arndt Ellinghorst）指出：

保时捷当然是大众集团目前利润的核心来源，但我们认为大众集团目前出现盈利困境的主要原因是其自有品牌（占集团整体利润的50%）表现不佳。我们估计，大众自有品牌的营运利润将会下跌30%，即从38亿欧元降到26亿欧元。

伯恩斯坦研究公司（Bernstein Research）对大众集团是否能够达成目标同样表示怀疑，称大众集团2014年运营利润可能和2011年持平，令市场一片哗然。该机构认为要让目前些许糟糕的状况得到改观，首先需要提高美国市场的销售份额，因为相比欧洲市场，美国外汇汇率波动不大，市场发展潜力巨大，对恢复欧洲本土市场元气大有益处。

当然，ISI认为大众集团还有很多困难需要克服。首先是面临来自新兴市场的挑战，其次外汇风险暴露也会搅动汽车市场的稳定发展，再次2014年大众集团并没有庞大的新产品发布计划。此外，大众产品在美国市场的表现令人堪忧。今年要想提高盈利，仍面临困难重重。

尽管如此，仍然有很多大众的铁杆粉丝表示看好这家德国企业的未来发展。德国商业银行分析师丹尼尔•施瓦茨（Daniel Schwarz）指出，大众集团在柏林年会上就对持续高涨的货币成本和固定生产成本发出警告，但同时表示欧洲市场份额有明显增幅，低迷的股市和货币粘性也将得到逐步改观，因此对大众未来的市场期许持乐观态度。

附：大众集团2013年会概要

大众集团于2014年3月13日在德国首都柏林召开年会。大会对过去一年公司的财务和经营状况做了回顾，有以下几点值得关注：

1、CEO文德恩表示，大众集团实现甚至超越了2013年年初设立的目标，2014年销量目标是超过10,000,000万辆。比之前计划要早了4年。

2、2013年全年投入研发资金达100亿欧元。

3、2014年的前两个月，公司交货量提高了4.7%。

4、加大对以“质量”为核心发展目标理念的重视。

5、大众将加强推进模块化平台战略。

6、大众集团2014年需要面对的挑战不仅包括艰难的市场环境和激烈的外部竞争，还有欧元汇率和原材料价格波动对运营成本的影响。

7、在接下来的两年中，大众集团各品牌将发布超过100款新车型，包括新帕萨特，奥迪A4和奥迪Q7，保时捷Macan，保时捷卡宴的插电式混合动力版本，新斯柯达Fabia和Superb，以及西雅特Ibiza。

8、大众集团2013财年实现了盈利增长2.2个百分点，达到1970亿欧元（2012财年盈利总额为1927亿欧元）；此外，集团的运营利润实现了从115亿欧元到117亿欧元的增长，年交付汽车970万辆，相比去年提高了4.9%。值得一提的是，2013财年，大众集团整体投放市场的汽车包括了中国合资企业生产以及销售的份额，而这个数字也第一次突破了300万辆的关口。

9、由于受到汇率以及其他因素的影响，去年大众乘用车系列盈利994亿欧元，同期相比，跌幅为4.4%。随着单位产品销售额的下滑以及新技术研发成本的提高，直接影响到了去年公司的运营利润，仅为29亿欧元（2012年运营利润为36亿欧元）。但是这里提到的销售利润、运营收入和单位产品的销售额并不包括中国合资企业的营销状况。

10、廉价车战略是大众不会放弃的领域。造一款新车并不难，难的是保证财务的成功。